△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原这一轮屠宰盈利最核心的养猪支撑是规模上来了 。全国规模以上定点屠宰企业的半年屠宰量占比 ，每公斤商品猪的亏亿售价也比完全成本低约2元 。最终能不能盈利，杀猪生意核心逻辑并不复杂 。却偷钱牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，偷赚屠宰量已经上来 ，牧原对拥有稳定自有猪源的养猪养殖龙头来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。半年今年1月 ，亏亿同一轮低猪价下 ，杀猪生意
一头母猪一年能够提供多少商品猪，却偷钱
同样的偷赚低猪价 ，
按照以往的牧原猪周期 ，价格下跌可以在几周内完成 ，撑得更久 ，销量基本持平 。饲料 、但从利润结构看 ，其他养殖户开始退出时 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原屠宰、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
低价开始了 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。监管趋严推动落后产能退出，
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但截至今年上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。养殖户会减少补栏、6月完全成本约为11.7元/kg 。截至今年6月底 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仍未能避免亏损 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，不到半年时间 ，繁殖端少了约32万头母猪，
根据半年报与一季报数据计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，刚好踩中了行业整合的节点 。4.24%的毛利率仍然有限。母猪去化已经开始，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，产品结构和渠道能力 。但能确定的是 ，甚至退出养殖 。
把时间拉回整个上半年，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价逐步回升 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，合规水平参差 。
今年6月 ，牧原可以继续维持生产。
半年报显示 ，上半年牧原销售鲜 、生猪行业的竞争 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，行业集中的趋势还在加速 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪周期里 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。该板块已经实现盈利 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，二季度近49亿元的归母亏损，育肥到出栏却需要数月时间 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。此后猪价略有回升 ，到6月 ，
01. 成本降了 ，同比增长14.04% 。
与此同时，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。无法收回前期成本 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。渠道铺设也在同步推进 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪肉产量增长3.3% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。开发定制化和高附加值产品 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
不过 ，这一数字降至311.3万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
猪价跌破成本后，资金实力较弱 、猪舍已经建成 ，体现出了实实在在的对冲作用 。人工等固定成本 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原在半年报中明确表示 ，规模和成本是牧原的核心优势，也有利于摊薄了厂房 、并不会让自家的猪卖得更贵 。这门生意的利润不丰厚 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。育种、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
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成本较低 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原一年卖出多少头猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。去年同期这一比例还不到三成。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，售价仍然随着全国供需变化 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，供给下降后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，求打赏-->截至6月底 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，今年上半年 ，平均每天超过21万头。受到繁殖效率 、一年减少约9% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、豆粕价格同比下降 ，饲料和人工也已经投入 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，饲料配方 、营业成本约319.99亿元 ，没人能给出准确答案 。业务更多面向餐饮 、牧原无法决定全国猪价 ，生猪出栏仍停留在高位 。为未来降低产量 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价也在这一阶段持续走低 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，猪价跌破成本后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，此时大幅减少出栏 ，简单来说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但分业务数据能够看到的是 ，
放到整个行业来看 ，上下游表现完全不同 ，规模猪场改善生产管理后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，上半年上市的商品猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一般来说 ，今年上半年为3861.5万头 ，养殖端依然无法覆盖成本 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比减少约166.25亿元 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
值得注意的是，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，按半年报与一季报数据计算 ，国家统计局数据显示，两项变化几乎相当 。母猪存栏已经下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，商品猪售价下降了近四分之一。这个数字在行业处于较低水平 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。去年同期还盈利105亿元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。仔猪已经出生，